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小川來了，蟹不見了？？？？

 

大時代重播，傳奇的蟹再出現，雖然祖國出乎意料的大幅減存款準備金，恆生指數在20號當天還是跌了大約560點，上證指數跌了70點，但減存款準備金釋放出的遊資很快就把整個市場都弄得熾熱起來，之後是A股連升數天，港股也反覆向上，看來這次是小川把蟹沖走了。

這星期美國又開始議息，大家很自然將焦點放在耶倫的聲明裡會否提及加息時間表，既然加息是遲早的事，沒必要去執著甚麼時候。美元匯率兌主要貨幣有點偏軟，看來會後聲明也是沒甚麼突破，我們投資人在適當位置把倉位控制好就是。S&P在2072位置反彈後，我之前假設的不會升穿2125，果然在27號當天衝上2125全天高位然後倒跌至2108收盤，希望真的如我所說的，2125衝不破然後回調，這樣大家都有機會買平貨，再老是追高的，我就要開始懷疑還有沒有價值投資這回事了。歐洲還是要等希臘問題有定案才能出現大方向，但現在不失為投資好時機。香港方面，期權重倉位剛在恆指27200加了重倉，所以向下風險還在，各位建倉或有貨在手還是要小心。我想多說一下國內市場，之前大掌櫃說過，存款準備金有空間和利率也沒到0，意味著有很大的調控空間，現在存準減了，還不是一點點的減；那下一個應該是利率了，在數據上顯示經濟持續下行，4月滙豐中國製造業PMI初值為49.2%遠低於普遍預期，估計官方的數據也不會好到那裡，如果真是這樣的話，就有必要降息去刺激經濟了，既然離0利率還有很多空間，從減存款準備金的幅度來看，官方的決心也不用懷疑，我大膽的猜測，這一次降息就在五一前後，幅度也可能是比較大的0.5%至0.6%，原因是避免官方PMI出來時市場反應太大，同時有可能為了保護銀行的利益，不對稱減息也不是沒有可能，

 

說回今期主題恒安國際(1055)，衛生巾業務的銷售增長約24.4%，占集團整體收入約31.2%比2013年上升約3%。受惠於產品銷售策略調整和去年底石油化工產品(主要原材料)價格下調所帶來的效益，衛生巾業務的毛利率上升至約68.5%比2103年上升約2%。集團未來繼續專注產品的整合及創新，並努力拓展中高檔產品市場，有助毛利率和銷售的提升。至於紙尿片產品方面，積極拓展及進入網上銷售渠道和母嬰用品店。市場策略專注推出新的中檔和中高檔紙尿片產品和相關的市場拓展。去年中檔及中高檔紙尿片產品銷售上升約11.9%，反映這檔次產品的市場空間和需求在不斷擴大；在放寬二胎和國人寧省自己不省小孩的觀念下，這個消費群體的發展性很強。雖然低檔紙尿片的銷售收入按年下降約15.4%；但2014年度的財報顯示，紙尿片產品整體收入還上升約5.3%，但占集團整體收入下降約1%。年內紙巾銷售收入增長約6.4%，占整體收入約45.6%，下降2.6%。集團同時在不斷開展其他業務，例如零食業務, 急救用品業務，但由於在初期階段，對集團的整體盈利貢獻並不明顯。在財報中我們發現一個比較明顯的問題，不管是稅前盈利，邊際利潤和經營利潤比率都在下跌，證明經營成本的增加直接影響盈利表現；同時，國內通貨膨脹的預期下，經營成本不斷上升，對公司盈利有一定影響。市盈率偏高亦是投資這股票的一個風險。

既然猜內地很快減息，下星期就談談對息口敏感的內房股新城發展( 1030 )