救市尚未成功，央媽應需努力

上證指數成功突破4000點收報4017點，一眾散戶和股評人拍手叫好。睇番今次標題，是否有點杞人憂天？市場認為救市初見成效，紅軍成功擊退空軍之際， 12月期貨卻出現極不尋常的跨期沽空現象。詳細如下：

期貨合約	對照指數	現貨收盤價	期貨收盤價	低水點數	持倉量
IH1512	上証50	2772	2618	154	1738
IF1512	滬深300	4166	3841	325	5740
IC1512	中証500	8220	7100	1120	1868

要留意的是當天走勢IH跌34，IF升12，IC升109；這情況自從上月底開始出現就沒有減倉跡象，意味大戶為後市新一輪的跌市作部署，看來戰場不單像上期說的移至8月，還有可能是一場漫長的消耗戰。美股在眾多藍籌業績寧令人失望的情況下出現回調，仍然維持今年標普500在2050點至2125點區間波動的睇法。歐洲市場結束9連升，多個企業業績出現倒退引致回調，後市方向視乎美元和黃金走勢。

今期主題呷哺呷哺520，集團走一人迴轉火鍋的經營概念，中低檔次消費群體（列為中低檔次絕無貶意，皆因國內隨便一頓飯人均消費都要60多70，麥記都要30幾人仔一個套餐啦），加上快餐式管理（價錢唔高就做多兩轉），業務主要在北京，天津和上海。集團的市場優勢在高性價比；舉例來說，集團的肉類材料整體質素在火鍋店來說算一級，紐西蘭進口羊肉可以做到質高價低，牛肉也頗有水準，跟福成肥牛（國內自有專供牛羊肉的餐飲集團）比，集團無論在肉的質量和價格上都同樣佔有優勢。市場策略類似化妝品店的莎莎，以平價爭取市佔率，可惜這種模式雖然入門檻高但容易被抄襲。餐飲行業的盈利核心主要由店鋪數量和單一店舖平均銷售構成。從數據上看到，2014年人均消費44.4元人民幣同比增長8.8%；但同期的翻桌率為3.8同比下降9.5%（差不多抵消了人均消費的增長）；再看2014年總收入22億同比增加16.5%；同年餐廳總數達至452間同比增加14.7%；個人理解某程度上是加強成本控制後的效果。但值得注意的是2014年到15年的同店銷售開始出現下滑，估計是非一線城市的店舖業績表現落後又或者是消費者口味的改變，加上翻桌率出現下滑做成。至於風險方面，提升翻桌率的空間不多，而且很多店面在高峰時段已經出現全院滿座，排隊等位的情況，業績要再有明顯增長就只能靠加價帶動；加上一線城市對比其他城市的工資無明顯優勢，工資上漲和請人難將成為首要解決的問題；同時食材價格的上漲也帶來加價壓力，加價幅度的多少取決於管理層對成本的控制，太高降低價格優勢，太低則利潤下滑。預料公司未來的增長動力主要來自店鋪數目的增加，保守估計增速每年應該在15%左右；地區方面預料會主力拓展非一線的其他城市來降低經營成本和工資上漲的壓力；食材的多元化和推陳出新為客戶口味提供新鮮感的同時亦可以舒緩加價壓力。國內餐飲業一般都要面對食物安全和衛生問題，集團去年2月發生過餐具懷疑有殘留物而被告到法院事件，最後因證據不足勝訴；今年3.15中央電視台消費者維權的報導中又再榜上有名，指集團店內的鴨血樣品經化驗後含豬血成分，但要注意的是同樣情況亦出現在另一知名火鍋連鎖小肥羊身上，聽一些國內經營餐廳的朋友講，用豬血充鴨血情況非常普遍；今年4月亦發生過鍋底出現蒼蠅事件，證明管理上確實有需要改進的地方。重記得大家樂幾時創新高嗎？就係市道最唔好的時候，點解？個市唔好咪食快餐囉(純屬笑話)，事實證明經濟環境轉差會有利中低價位食店，剛好大陸又股災完，理論上會吾會又幫助到呷哺的業績就拭目以待。在瑕不掩瑜的情況下，呷哺呷哺的目標價定在4.8元至5.0元之間，建議買入價在3.5元附近。

下星期講隻扮靚股密迪斯肌8307