山窮水盡無錢買，前路茫茫再穿底 香港個市升無份，跌有份，弱過藥煲。睇期權走勢，大盤無乜好寫，三個字，重要跌，有貨等溝貨，無貨等執平貨，但遠期港匯合約又有人賭脫鉤，希望唔會發惡夢。呢兩日港匯轉強，唔使問都知錢從那裡來。反而阿爺個市就難估，忽然玩放寬住房公積金買房，兩成首期就可以做業主，真係唔怕散戶埋單唔炒股去買樓咩？星期二個市重絕，上證跌40點唔夠，但有差不多1100隻股跌停，要跌5%以上隨街都係，好似托住派貨喎，邊個話鬼佬先識粉飾櫥窗。真係要解釋只有兩個可能，之前提過大股東質押股份開始斬倉是其一( 內地媒體報導，813間公司穿左押股票時個市價，其中158間穿左50%，有D唔好彩要穿70% )；其二係有大戶資金先逃離股市；如果話係散戶拋，好似無理由而家先止蝕喎!散戶一直等緊養老金同央媽資金入市，假設( 只係假設 )新一輪斬倉潮出現，大量沽盤在市場拋售，真係跌幾日都未跌完，邊個會出手接貨，大戶怕輸，散戶又無錢，呢個時候阿爺出手，價錢要幾低有幾低，做埋大股東，再揀一D有潛力公司順手私有化，贏面又贏錢，真係犀利過美國隊長。星期一人仔又開始升翻D，真係同專家講既一樣，貶值範圍可控？咪唔記得大當家9月訪美，老美成日話人仔太低，大當家出發前擺明送禮。人仔之前突然貶值，聯儲局倒瀉籮蟹，從陰謀論去睇，上次環球市場因人仔貶值大跌，美國即時話9月未必加息，最近阿爺稍稍企穩，又話加息唔使等通脹到2%，分明睇住阿爺玩。瑞郎8月中開始升，回調又跌唔穿之前個底，負利率都咁多人捧場，個市搞乜鬼？老美未加息就先用指數影響全世界，從QE到加息都係佢一馬當先，財技玩到出神入化，不知何年何月亞洲先有呢個水準。歐美市場都係靜觀其變比較適合。 講翻SOHO中國410，公司業務從三年前開始轉型，不再以銷售為主，主打出租市場，重點在北京和上海中心區建設和持有高級商業地產，同時以併購型式擴大版圖。目前公司手上擁有12個項目( 包括在建項目)；截至去年底已建成物業總建築面積約84萬平方米。佔總開發項目近一半面積，餘下一半預計將在2019年前全部完工。到時候公司將持有北京和上海城市核心地段物業約180萬平米( 寫字樓為主 )。北京和上海兩地高級寫字樓的租金和去年相比有升有跌，還好只是窄幅上落，另外預期供應量的增加，難怪潘主席在中期業績用了持謹慎態度來形容未來幾年的寫字樓出租前景。加上某些項目面對高空置率或者租金收入下降，可想而知經營環境並不樂觀。再翻查業績，融資成本成為公司死穴，貸款利息約佔租金收入的70%；如果扣除物業重估市值入賬，成績表有機會見紅。參考香港幾間上市公司近期不斷拋售國內物業的行動，個人對內地房地產前景看法負面，剛好大市又出現一浪比一浪低的格局，有貨沽貨，走為上著。 下星期講隻海昌海洋公園2255

散戶叫苦，有升無量 星期三香港無端端乾挾500幾點，乜好消息都無，唯一解釋就係祖國唔想融資盤將大量上市公司搞死，大當家出行在即，點都要話比人知我個市場活力十足，健康成長，志在想吸引外資入場，你當鬼佬傻，人地唔傻，國內有專家都話今年保不了7%，仲想鬼佬幫你接貨，唔好諗啦。加上阿爺證監會換左阿二，睇翻人地個CV，官方意圖去槓桿後嚴查非法熱錢流入股市；而家究竟有幾多熱錢非法流入都係靠估，萬一係天文數字就實實在在的又是散戶一場惡夢。可能我睇得好灰，A股是不到2000不見底。香港呢，維持原判，22300企唔穩重係要跌(之前21800期權重倉)，小心幾日到22300派貨再落，起碼到寫呢篇稿為止，大戶無明顯開好倉，小心D好。全世界都在等美國議息結果，杜指星期二就升定，睇樣好似9月真係唔加息，好多人話老美要照顧全世界感受，現在加息對其他國家不公平，特別係新興市場國家，人地當初QE救市又有無理過你地感受，咪發夢啦。最近聽個前輩講，老美加息係應該。點解？加息代表我QE救市係成功兼有效，在大選迫近時間，點都要幫執政黨加加分。歐洲難民潮好似越玩越大，睇下有乜新發展，無突發轉變，應該影響唔到整體經濟，起碼指數唔郁就放心D。 講翻丘鈦科技1478，公司主力業務是研發，製造和銷售攝像頭組件，國內市場排行第三，第一的是另一間香港上市公司舜宇光學2382。客戶包括中興，酷派，TCL，步步高，海信，聯想，OPPO和MEIZU這些，大部份都是一些中低檔品牌產品。2014的年報就暴露出經營成本增加對利潤的壓力有多大，在毛利率無大變化的同時，純利率是大幅倒退，加上2015年中期業績也讓人失望，按道理是一無是處。丘鈦在另一方面還是有可取之處，在手勢識別技術上，暫時在國內還是處於領先地位，亦已經應用在一些遊戲上面，對日後遊戲技術上可以發揮指標作用；同時手勢識別技術更可以應用在汽車，智慧家居和其他要求人機互動的產品上；加上不受操作平台限制，無論IOS、Android和Windows都可以正常運行。在採用COB制程生產的手勢識別攝像頭組件中，技術問題往往出現在單體模組Tilt值的控制，相對Rotation的誤差，中心位置的位移誤差這些方面，而丘鈦在這方面剛好是同業中把握比較好一間公司。公司整體而言，成熟市場的產品欠競爭力，只好以量為主；讓人失望的中期業績加上不派息；創新技術產品的不普及和不確定的成熟期，個人覺得買呢類股票就係搏佢創新技術一旦受市場認可同普及，好似幾年前未有iphone就去買Apple股票一樣，搏唔到就坐艇，搏到就出位，有多餘錢不妨在0.85至0.9位置買入。 下星期講隻永達汽車3669

跌市嚇死人，挾倉引死人 呢個禮拜大圍無乜好講，全世界都在等美國議息結果；但有幾單消息和大家分享一下，星期二，三中港指數大升，傳聞四起，一時話中央萬二億救市( 剛剛証金先問央行撲水，邊度黎咁多錢，唔信! )；轉個頭又話大當家同老美講掂數，人仔抽高換取推遲加息( 傻左咩，人地一早就想你行日本條舊路，點會放生你？ )；重離譜D就話央媽要救押左股票比人的上市公司D大股東( 養老金都未入市，咁快托起個市，點會俾你買平貨 )；我就話個市又弱又無成交，搵鬼同你接貨，唔挾高點有豬撞個頭埋黎。要注意8月出口跌大約6%但入口就跌14%，記住8.11人仔開始貶值，計埋落去出口算持平，咁就大件事，即係重走緊錢。香港就簡單好多，星期二朝早遠位put期權大收水，下晝就挾到傻，咁快到底？我就話唔係，一來國指期權9000點大手做左，二來遠期港匯俾人質緊( 又有人炒脫聯匯咁奇怪？ ) 恆指要拋甩21800，起碼企穩22300樓上先夠膽講短期見底。美國每次16000點就彈，每次選舉年都係橫行格局，上帝之手果然利害。中國人話齋，越窮越見鬼，歐洲今期主角又係希臘，呢次唔係無錢還債，而係自己食都無得食，重要一批又一批難民搵上門，真係食都食窮。 講翻本週標題海昌海洋公園2255，公司除左做主題公園，重有周邊商用物業開發及經營，通過公園內項目同主題公園周邊的配套提供一站式服務主題公園，餐飲和購物，唔係單純海洋公園咁簡單。公司未來旗艦主題公園將會係上海極地海洋公園，預計兩年後開業；按國內人習慣，當上海迪士尼建成後，去迪士尼玩完大部分都會去埋呢個海洋公園，難怪公司信心十足；另一重點項目夢幻世界在三亞海棠灣，鄰近免稅購物中心，去海南購物Ｄ土豪肯定帶細路一齊去玩，人數又有保證。公司收入來自公園營運和周邊經營兩部分。成本中大部分係固定資產折舊減值，，隨著遊客數目增加而降低邊際成本，所以成本就能長期保持穩定，但毛利率又會隨著收入增加而水漲船高。今年上半年公園經營收入佔比由去年同期的67%提升到79%，而周邊物業配套經營收入佔比就由32%跌到20%，主題公園營運毛利率由去年同期的29%提高至40%，公園收入明顯無受經濟下行影響。可惜美中不足的是公司偏向保留現金不派息的政策令我呢種好息之徒不太喜歡。加上公司未來數年的資金成本會因為上海和三亞的項目動工而大幅升高，目前單單長短期貸款就超過22億。天津公園項目受大爆炸影響，同期經營收入大跌，周邊配套物業是否需要減值重係未知之數。暫時唔覺股價有大升機會，反而天津大爆炸和新項目開始動工好可能影響未來兩年盈利；管理層重要話唔考慮配股引入新投資者，無憧憬又無息，只適合趁平買少少放倉底等上海迪士尼開張。 下星期講隻丘鈦科技1478