股市跳水查沽貨大戶？ 阿爺星期一又跳水，市場照舊傳聞多多，一時話退市，一時話豬肉貴影響唔減息，後來又話有人惡意做空，可見人心惶惶，市場信心有幾脆弱。但最有趣的是大戶沽貨竟然都要受查，有同行話不如直接唔俾沽貨好啦。A股要轉強，信心先行，看來短期內是不太可能。至於美國何時加息，耶倫經常出口術，真係估佢唔到，最怕係睇見阿爺病就趁早加息，大美元政策又一次成功突圍，不能不佩服美國財技之高。歐元轉穩，看來歐洲有望在美國第一次加息衝擊後展開新一輪升浪。 講下隻密迪斯肌8307，集團在香港經營兩間Medicskin醫學美容中心，主營業務為治療皮膚病，解決皮膚問題，還有外觀的改善，先後服務超過 9000名客戶；主打療程包括注射A型肉毒桿菌（Dysport和Botox®），透明質酸（Juvéderm®，Voluma和Restylane），聚左乳酸注射和激光治療等。Ipsos數據顯示，預測醫學皮膚服務行業在香港市場的營業總額將由2014年約20億港元增加至2018年 約28億港元，每年穩定增長約8%；報告中亦提到客戶平均用於每個療程的支出在過往數年有明顯的上漲趨勢。業務經營模式簡單，容易打理，旗下兩間中心，4個合約醫生加上大約60名員工。市場對高端醫學美容的信心主要來自主診醫生的技術經驗和名氣，公司有無上市對客戶根本不是關鍵。問題就在這裡，因為是合約醫生的原因，客戶對公司的忠誠度非常低，醫生的轉換和流失直接對業績有很大影響，加上業務模式簡單，其他對手要模仿或者舊有員工自立門戶都直接成為集團的競爭對手。另一方面，公司採用配售式上市，沒有公開招股，避免公開認購令到股權過度分散，只分配予108名投資者，股權集中在大股東委派認購的人手上，當時25大承配人就佔了配售股數接近95%；從最近資料顯示控股股東持貨72.5%，街貨不足9000萬元。但有一點很奇怪，從配售價0.6元炒高到4.0元，然後回調到現在0.8元不到，走勢基本上是一轉過山車然後穿了1.0元就橫行向下，既然歸邊，唔應該落咁多，同時要炒上應該亦唔難，唯一解釋是當初的自己人都沽貨唔玩，管理層又缺財技高手，所以給不了市場信心。上市前派特別息2580萬元，超過上市集資所得2350萬元，明顯醉翁之意不在酒，無心戀戰，看情況是志在拿殼在手，待價而沽。最近公佈年度業績，收益6673萬元，按年增加2.6%。純利333萬元，大幅倒退約76%，純利只有5%，真係開茶餐廳好過。服務性行業不應該這麼差，特別是美容行業，公認的利錢高食水深，看來成本控制和管理上肯定有問題。由於營運上欠特式( 沒有植入式整形服務 )，加上低純利率，個人認為可接受PE不超過15倍，如果當殼賣，就算買家蠢到以100%溢價買殼，也就只有30倍PE，合理股價不超過0.3元，加上每日成交量又少，睇唔到有異動幾大唔買，已經有貨就先沽，怕走唔切。   下星期輪到新華文軒( 811 )

救市尚未成功，央媽應需努力 上證指數成功突破4000點收報4017點，一眾散戶和股評人拍手叫好。睇番今次標題，是否有點杞人憂天？市場認為救市初見成效，紅軍成功擊退空軍之際， 12月期貨卻出現極不尋常的跨期沽空現象。詳細如下： 期貨合約 對照指數 現貨收盤價 期貨收盤價 低水點數 持倉量 IH1512 上証50 2772 2618 154 1738 IF1512 滬深300 4166 3841 325 5740 IC1512 中証500 8220 7100 1120 1868 要留意的是當天走勢IH跌34，IF升12，IC升109；這情況自從上月底開始出現就沒有減倉跡象，意味大戶為後市新一輪的跌市作部署，看來戰場不單像上期說的移至8月，還有可能是一場漫長的消耗戰。美股在眾多藍籌業績寧令人失望的情況下出現回調，仍然維持今年標普500在2050點至2125點區間波動的睇法。歐洲市場結束9連升，多個企業業績出現倒退引致回調，後市方向視乎美元和黃金走勢。 今期主題呷哺呷哺520，集團走一人迴轉火鍋的經營概念，中低檔次消費群體（列為中低檔次絕無貶意，皆因國內隨便一頓飯人均消費都要60多70，麥記都要30幾人仔一個套餐啦），加上快餐式管理（價錢唔高就做多兩轉），業務主要在北京，天津和上海。集團的市場優勢在高性價比；舉例來說，集團的肉類材料整體質素在火鍋店來說算一級，紐西蘭進口羊肉可以做到質高價低，牛肉也頗有水準，跟福成肥牛（國內自有專供牛羊肉的餐飲集團）比，集團無論在肉的質量和價格上都同樣佔有優勢。市場策略類似化妝品店的莎莎，以平價爭取市佔率，可惜這種模式雖然入門檻高但容易被抄襲。餐飲行業的盈利核心主要由店鋪數量和單一店舖平均銷售構成。從數據上看到，2014年人均消費44.4元人民幣同比增長8.8%；但同期的翻桌率為3.8同比下降9.5%（差不多抵消了人均消費的增長）；再看2014年總收入22億同比增加16.5%；同年餐廳總數達至452間同比增加14.7%；個人理解某程度上是加強成本控制後的效果。但值得注意的是2014年到15年的同店銷售開始出現下滑，估計是非一線城市的店舖業績表現落後又或者是消費者口味的改變，加上翻桌率出現下滑做成。至於風險方面，提升翻桌率的空間不多，而且很多店面在高峰時段已經出現全院滿座，排隊等位的情況，業績要再有明顯增長就只能靠加價帶動；加上一線城市對比其他城市的工資無明顯優勢，工資上漲和請人難將成為首要解決的問題；同時食材價格的上漲也帶來加價壓力，加價幅度的多少取決於管理層對成本的控制，太高降低價格優勢，太低則利潤下滑。預料公司未來的增長動力主要來自店鋪數目的增加，保守估計增速每年應該在15%左右；地區方面預料會主力拓展非一線的其他城市來降低經營成本和工資上漲的壓力；食材的多元化和推陳出新為客戶口味提供新鮮感的同時亦可以舒緩加價壓力。國內餐飲業一般都要面對食物安全和衛生問題，集團去年2月發生過餐具懷疑有殘留物而被告到法院事件，最後因證據不足勝訴；今年3.15中央電視台消費者維權的報導中又再榜上有名，指集團店內的鴨血樣品經化驗後含豬血成分，但要注意的是同樣情況亦出現在另一知名火鍋連鎖小肥羊身上，聽一些國內經營餐廳的朋友講，用豬血充鴨血情況非常普遍；今年4月亦發生過鍋底出現蒼蠅事件，證明管理上確實有需要改進的地方。重記得大家樂幾時創新高嗎？就係市道最唔好的時候，點解？個市唔好咪食快餐囉(純屬笑話)，事實證明經濟環境轉差會有利中低價位食店，剛好大陸又股災完，理論上會吾會又幫助到呷哺的業績就拭目以待。在瑕不掩瑜的情況下，呷哺呷哺的目標價定在4.8元至5.0元之間，建議買入價在3.5元附近。 下星期講隻扮靚股密迪斯肌8307

背水一戰，鹿死誰手 7月17日國內期指結算，到時候究竟空軍大獲全勝還是紅軍反擊成功，在結算日多少都有個定論。作為中央救市成效的第一個考試，散戶當然希望紅軍收復4500點，但感覺上是有點難度。單看13日當天期貨在現貨收市後急跌，坊間便傳出多個版本，證明救市政策的不透明，起碼散戶不明所以，一有風吹草動就多多猜測，對市場的信心仍然脆弱；加上14日大盤明顯的反彈乏力，更以跌市收盤；不禁讓人懷疑中央出手不夠硬，如何能在結算日贏得漂亮一仗。個人感覺這次救市有點綁手綁腳，頭痛醫頭，腳痛醫腳的樣子：到底是怕資金不夠，操作人員技術不高，還是怕暴力救市後流動性降低，匯率受影響，這些就不得而知，我們就拭目以待吧。從上星期四開始，期貨盤路明顯有變，相信戰場已經慢慢的移去8月份，估計過山車我們還要坐幾次。希臘好似講掂數，俾我估中左要賣田賣地攞500億資產做抵押，但是國會批吾批准都是未知之數。但看歐洲金融市場的表現，真系你有你捱餓，我有我食肉，一於好少理。美國佬個市今年都唔會大上大落，剛剛先市場穩定，經濟復甦，只會揀時間加息累街坊。之前投行老友講個完美風暴，已經萬事俱備，只欠加息，要是再來一次大回調，大家又可以買便宜貨。講番隻港交所388，最近最風頭火勢的事情先有同股不同權被證監會公開表態否決；然後是大行紛紛調低目標價。先說一件舊聞，2012年港交所併購倫敦金屬交易所(LME)，當時大家都覺得奇怪港交所用天價收購，但隨著越來越多的亞洲公司成爲LME會員，包括去年廣發金融交易成爲第一家LME圈內交易的中資背景會員；招商證券（英國）成爲LME第二類交易會員，中行和工行旗下子公司也成為LME第二類交易會員；最近Sorin Corporation(韓國) 和利記集團(香港)也成爲了LME第五類交易會員。加上今年五月中國政府宣佈取消對國企參與海外商品衍生品交易的審批程序，促使港交所能更好地開展中國地區業務，也能爲投資者和商品用家提供方便。LME順利成章地變成了港交所走出香港的重要跳板，今天的LME已經成爲港交所主要盈利貢獻者之一。可能有人會問滬港通和將來開通的深港通也可以為港交所帶來不錯的盈利，後來經其他媒體得知港交所從滬港通的收費將會減半，所以有可能出現旺丁不旺財的局面。從今年業績表現看，首四個月的每日平均成交約為1,130億元，衍生工具每日平均成交約172億元，交易所買賣基金ETF每日平均成交約為103億元。預料受到最近股災影響，散戶的投資情緒會維持低落一段時間，連帶影響新股IPO的數量和集資額；加上大跌過後不缺平貨，深港通估計也要明年才投入服務，LME盈利貢獻保守預計有15%-20%增長的情況下，大膽設定目標價185元，建議逢高減持。下星期講隻呷哺呷哺520

汗青史上丹心照，功過自有後人評 千呼萬喚，祖國萬千股民望穿秋水，央媽終於高調發聲救市。效果如何，大家已經心裡有數。今次救市行動效果不理想，不是資金不夠，也不是參與熱誠不夠，大家(公募，私募，券商，槓桿投資者)都已經是水浸眼眉，這段時間說得不好聽，爆倉的爆倉，賣田賣地籌錢補倉撈底，一心想趁低吸納的，結果都只有一個，全部坐艇。同行電話吹水，全部都係問個市無起色，落重藥都無料到，可以點搞。以下純粹我的個人想法，既然政府都高調注入流動性救市，正係做得唔怕認，亦唔怕俾人講；過程好簡單，先成立一個指揮中心，先協調好各方人馬，然後宣佈禁止沽空成分股 (唔好話我干預市場，金融海嘯時好多國家都咁做，只不過我全面D唔係單一板塊) ，已沽空的到T+1強制交收結算，高調聲明全面救市，不再局限藍籌股，期指保証金大幅調高(以倍數計)，個股再用莊家搓貨手法踢高，然後封死升停板位置，股票做空源頭自然就呼之欲出，現貨被抽高，期貨也不可能大跌，雖然可以炒低水，但到結算都要睇現貨計數，只要能堅守幾日，期指空軍也要平倉離場。手法再凶狠一點可以停市幾日(反正都有差不多半數股份停牌，對其他守遊戲規則的上市公司也公平一點)，在維護國家尊嚴，金融市場信心的大前提下，個人榮譽只能先放一邊，鐵腕救市，一戰定江山，關鍵就看下星期了。希臘賴賬已成定局，睇歐洲股市反應一般，沒有恐慌性拋售，德國債價也沒有預期的大幅波動，投資者應該都開始聽希臘講數聽到麻木無反應，加上各國都開始失去耐性，希臘條數要撇賬或者減值都所差無幾，反正越早搞掂，個市就越明朗越放心升，起碼唔使俾個窮鬼拖住後腳。美國個市有目共睹，你有你大跌，我有我跌少少應酬下，維持原判，今年波幅市等選舉結果。香港就無厘頭跌到死，你話歐債影響咩，歐洲都無咁傷；話俾大陸去槓桿拖落水咩，香港得翻10倍PE，抵買到極啦。點解跌？老行尊話個市唔跌，大戶點買。 講番隻華瀚生物製藥587，公司屬於多元化習醫藥和醫療的集團。先提一下集團的醫院床位數和另一上市公司鳳凰醫療(1515)不分伯仲(數據來自網站), 投資方式以物聯網TIOT模式(國內重點扶助發展產業模式，不認可就當gimmick好了)和收購整體醫院為主，通過供應鏈整合和其他的增值服務的展開，加上採取雲醫療的技術提升醫院的運作效率和盈利最大化。最近一期的年報披露，醫療服務將成為集團2015年度主要的盈利貢獻產業。集團相對市場上其他競爭對手的優勢是除了為醫院引進先進醫療設備和診療技術外，本身更積極拓展幹細胞儲存、抗衰中心、胎盤血蛋白和其他血液製品生產基地等新業務。當中的人胎盤血白蛋白注射劑已得到貴州省藥監局頒發生產許可證，主要設備亦已訂購，預期在下半年會投入量產。集團在與中科院、遵義醫學院、北京生物製品所和其他單位合作研發生物工程蛋白藥物，多肽產品，基因治療和幹細胞治療產品的同時也加緊按新版國家GMP資格認證標準設計的新廠房興建，務求能令新產品能在今年年底前投入量產，同時亦能夠遵從嚴格的質控標準，生產與管理模式。當中包括人神經生長因數注射液，人胎盤血白蛋白注射劑在內的多個胎盤製品已通過 GMP 認證並已投入營運，使集團在國內能繼續保持在胎盤、臍血、臍帶為原料的生物製品和技術領域的行業領先地位。2014至2015財年上半年公司純利約為3億港元，同比增長約21%，淨資產1.30元，資產主要體現在手上現金和藥品生產線這些優良資產上面。在1.0元至1.1元之間可以考慮買入，一年目標價2.0元 下星期講下隻港交所388

血流成河，曙光初現 本週大事莫過於希臘講唔掂數，當希臘要求債務延期時，歐盟各國還有IMF的態度變得異常強硬；這次估計希臘會技術上違約，最後為免國家破產只好賣田賣地還債，但估計歐盟不會踢希臘出局，免得其他幾隻豬有樣學樣。歐洲爆煲邊個著數，唔使問都知道係美國，要避險就只有美元和相關的美元資產。歐洲出事，大量資金流入美元資產，聯儲局就可以推遲加息，反正低息都有錢入，經濟泡沫有人繼續幫手吹大佢，何樂而不為。歐美市場反應一般，跌得少，看來早早預到有今日。很久前默克爾話過有Plan B，市場以為女人講說話靠嚇，呢次睇下係唔係齋talk。央媽出連環拳，降息降準，連開緊市都發新聞稿安撫市場情緒，用心良苦，大盤也出現資金力挺銀行股，看來A股已到安全線，散戶值得慶幸。香港就被人左一巴右一巴，以為央媽出招，可以跟一轉反彈，點知希臘玩火，星期一上晝俾希臘放火，下晝跟阿爺跳水，最多唔見1000點，收市都要跌700，呢個結算日都算難忘。提醒大家，期權在26日就開始見大手開好倉，大市應該見底，你問我原因係乜？避險要買美元相關資產，美股已經高位，美債又息低，港股之前唔跟人升，炒落後都應該有份卦，鬼叫港幣有聯匯咩。   講番隻皓天財經集團1260，公司成立近20年，港股暫時唯一一家財經公關上市公司，主要業務包括財經公關、投資者關係、路演等。公司先後服務過 200 多個客戶，其中 35%來自IPO 客戶，65%來自已上市公司。管理團隊擁有豐富業務經驗包括開拓國內業務的人際關係，這一點可從公司在中資IPO項目的接單能力體現出來，近年成功個案包括萬達商業、中廣核電力這樣的旗艦項目。皓天目前業務主要以香港市場為基地，但集團早在2012年已在北京成立全資子公司，目前內地業務以北京為總部，在上海、深圳均有分公司。皓天在港股市場過往的業務基礎和經驗將成為拓展內地市場的重要支持。集團在4月先後沽出投資性質優先票據和配股集資合共約6億，用作建立O2O專業服務平台皓天雲；未來可通過接入協力廠商提供的資料、應用和服務，利用大數據分析解決客戶不同需求，更可採用移動互聯網方式接入，方便客戶隨時隨地訪問雲端服務。至於全年業績，純利增長29.3%至1.99億元，毛利率上升5個百分點至54.2%，路演業績增1.1倍，全年有32個首次公開發售(IPO)客戶上市，現有30多個IPO客戶申請上市中，中長線值得看好，加上去年公司派息率60%，參考A股同業藍色光標59倍PE。可以考慮在2.10附近買入，6個月目標價3.50。 下星期講下隻華瀚生物製藥587