一字記之曰，等

老美過完個超級星期二，希拉莉4比0，基乎肯定出線；特朗普扭轉之前弱勢打個5比0，重差300票左右就可以出線；暫時得出結論係美國佬十分緬懷當日克林頓的經濟成果同布殊的大美國鷹派主義，耶阿姨又開會議息，全世界都佢估唔加，意外驚喜應該就唔會有，但係呢次個聲明放鷹機會大，年尾要大選，加息機會唔大，淨翻最大機會係6月，咁樣有無可能加息幅度會出手重D，拭目以待。歐洲央行乜招都用過，經濟重係無起色，都係要等美國加息先救到佢。阿爺債市無運行，據媒體同官方指標推算，債市現時槓桿資金超過5萬億，由於去年高槓桿資金直接引起股災，債市去槓桿又將成為下一個面對收緊的市場；首先債市係經濟體系流動性的源頭，總量係股市的十多二十倍，只要再有債務違約(據海通證券資料顯示較高風險債券接近500隻，總額接近7000億)，質押率受影響而下降或甚至乎不被接受，新一輪斬倉潮出現，將會造成無法估計的後果(希臘就係典型例子)。國債最近走弱，明顯係受上述因素加上央媽從某些管道收緊銀根引起；因為第一季D數據都唔差，再放水肯定扯高CPI，到時候滯脹都有可能；唔放水咩，股市同樓市即時中槍，最有可能係房價大幅下跌(股市咁低，要跌都無幾多)，銀行呆壞帳增加，系統性風險可能出現，央媽而家正式豬八戒照鏡，兩面不是人，我地又睇佢呢次點解圍。香港魚缸臨近結算，應該呢個禮拜都係牛牛皮皮，唯一要注意係大戶五月期權未開倉，呢種情況比較少有，睇落大戶都係等緊消息。

今次焦點神州租車699，睇個名就知佢主營業務係租車，其他邊際業務就有二手車，汽車租賃同道路救援呢D；13年底更開始容許加盟商在集團未有直營店的小城市經營。業務雖然好似成條產業鏈都打通左，但就非常單一，但月初集團的神州優車申請掛牌新三板就不能睇少。從經營數據顯示，神州租車從12到15呢四年的毛利由4.9億急增至21億，證明市場定位正確(因為同期跑贏滴滴，Uber同易到呢D對手)；但係賺唔賺錢除左睇營業收入同毛利率外，重有一樣就係控制成本，一般租車公司主要支出不外乎控制折舊率(包括壓低買入價，處理二手車能力同延長車輛服務期)，集團呢方面表現就非常突出，從12年的34%單邊遞減到15年的21%，中間無反彈過；由於車輛服役期一般係36個月，所以退役車處理能力亦直接影響收入，集團在二手車處理方面亦表現理想，由14年平均單價每部6.4萬元到15年平均單價每部6.5萬元；神州租車亦將直接運營成本（包括工資、門店、保險、維修、燃料）壓縮到31%相對較低的佔比。至於市場環境方面，神州租車有別於其他對手的C2C模式，集團走B2C路線，在相對固定的成本下(固定的工資，固定的車輛成本)，只有汽油才是浮動成本，好處就係量越大，成本越低。另外江湖傳聞 “網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法” 將在5月出臺，內容具體提出對私家車做網約車實施限制，例如規定報廢車齡在8年或甚至更短，咁樣好多私家車車主就可能退出網約車行列，直接對其他對手(滴滴，Uber，易到)造成嚴重打擊。月初集團旗下神州租車母公司神州優車申請新三板上市，資料顯示開張一年蝕左37億，但係估值就300億，陸主席話今年第三季度會實現盈利，好多人可能話佢吹水，我覺得唔係無可能；首先係集團之前大手筆做推廣，客戶充值幾多就送幾多(重要唔封頂，你充1萬我就送1萬，變相半價)，如果回復原價，收入方面可以增加大約18億(由於B2C原因，客戶流失唔會好多)；網約車管理法出臺會壓縮對手的競爭力同市場佔有率(車輛數目減少造成約唔到車，客戶自然俾貴D搵神州)；國內陸續會有城市加入汽車限購，交通法亦越來越嚴，好多人唔買車就會考慮用專車(同一般網約車唔同就係專車比較高檔次，最低級都用到Camry或同級車，特別係小企業生意佬)。綜合各樣條件，保守預計神州專車今年全年業績可以做到小虧甚至持平，加上新三板掛牌成功(總理話過鼓勵創新同發展第三產業，估計申請掛牌應該唔會被拒絕)，假設市盈率不變(而家市盈率13倍唔到)，神州租車合理股價可以到11元樓上，加上神州優車的市值注入，一年目標價17元，現價可以開始吸納。

下星期輪到隻粵運交通3399